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来源：华泰期货
作者： 师橙
工业硅：成本支撑稳定，工业硅触底反弹
市场分析
价格：本周工业硅主力合约呈现震荡上行态势，价格从周初 8685 元 / 吨上涨至周末 8800 元 / 吨，累计涨幅约 2.19%，期间最高达 8940 元 / 吨，最低至 8555 元 / 吨，整体波动幅度控制在 4% 以内，表现相对稳健。现货方面，本周工业硅现货价格大体稳定，个别规格硅价小幅上涨。截至12月25日，SMM华东通氧553#硅在9200-9300元/吨，周环比上涨50元/吨，441#硅在9300-9500元/吨，周环比持平。
供应：近期工业硅供应端呈现减量态势，供需双减格局下当前供应仍偏宽松，硅企出货对价格形成上方压力，而硅煤等原料价格稳定则为价格提供稳固成本支撑。区域方面，西南地区开工低位企稳，停产厂家虽有库存，但受盘面价格偏低、下游接货能力弱影响，多持观望态度，出货意愿不强；西北地区个别厂家开工有所增加，虽市场流传减产消息，但暂未出现实质性减产动作，部分前期在高位套保的厂家库存压力较小，报价坚挺，对价格形成一定支撑，后续需重点关注北方硅企开工率变化。
需求：据SMM统计，12月预期国内多晶硅产量11.35万吨，环比下降0.1万吨，基本持稳，有机硅开工相对较稳，铝合金开工有所下降。整体来看，临近年底，工业硅需求稳中有降。
库存：根据SMM统计，工业硅主要地区社会库存共计55.50万吨，较上周变化+0.20万吨。
成本：本周金属硅生产成本有所增加，主要是四川地区电价有所上调，电力成本增加，石油焦、硅石、电极等原料价格相对较稳。预计后期成本相对较稳。
利润：本周工业硅生产成本基本稳定，原料石油焦、硅石、电极等原料价格相对持稳运行，电价目前亦保持稳定。预计后期成本相对较稳。受价格上行影响，工业硅利润有所增加。
策略
工业硅价格预计将维持区间震荡，上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间则受成本支撑和减产预期限制。
单边：无
跨期：无
跨品种：无
期权：无
风险
1、 新疆产区开工情况；2、 多晶硅企业开工变化；3、 政策端扰动；4、宏观及资金情绪；5．有机硅反内卷对开工影响。
多晶硅：政策影响减弱，多晶硅进入震荡区间
价格：期货方面，本周多晶硅主力合约呈现宽幅震荡格局，价格先抑后扬再调整，整体波动较大。周内最高达61150元/吨 ，最低至57025元/吨，振幅6.85%，最终收于58995元/吨，周跌幅2.14%。成交量前高后低，持仓量呈持续下降趋势，累计减少约2万手，表明市场情绪降温。此外广期所将多晶硅投机交易保证金标准、套期保值交易保证金标准均调整至15%，预计将对期货交易产生一定降温影响。现货方面，本周多晶硅价格指数为52.09元/千克，N型多晶硅复投料报价49.8-55元/千克，颗粒硅报价49-51元/千克。多晶硅本周市场成交极为有限，多家硅料厂有计划大幅调涨硅料价格，部分市场传出65元/千克最新报价。但要注意的是，目前还未有实际成交落地。市场以执行历史订单为主，目前执行历史订单主流发货价格重心在51-53元/千克。后续市场价格关注下游价格情况以及尊重实际成交落位。
供应： 当周多晶硅产量环比小幅减少，最新周度产量25300吨，环比+1.20%。12月多晶硅供应总量延续收缩态势，整体下降幅度不大。虽然西南地 区受枯水期影响，部分企业大幅减产甚至停产，但西北地区存在增量情况。12月增量集中体现在 青海地区部分企业产能继续爬坡，新疆基地有部分产能存在复产增量计划，内蒙古某基地有提高产出计划。 根据百川方面数据，12月国内多晶硅产量预计将在11.5万吨左右，下月多晶硅供应或继续小幅下调，西南枯水期影响仍将延续 。
需求：终端淡季导致整体需求收缩，下游环节减产引发采购低迷。高库存状态下，下游企业，缺乏补库动力，行业需求难以快速回暖。据SMM调研，12月硅片企业大幅减产，减产幅度约在16%。12月SMM样本内全球电池片排产约48.7GW（-MoM 12.5%），境内排产47.8GW（-MoM 12.7%）。
库存：据SMM统计，最新统计多晶硅库存30.3万吨，环比变化+3.41%，硅片库存21.7GW，环比变化+0.88%。
成本：当周成本变化不大，目前行业以全成本核算，除个别企业由于电价较低，含税全成本低于4万元/吨，多数企业含税全成本在4.5万元/吨左右。
策略
多晶硅价格预计将维持5.7-6.1万元/吨区间震荡整理，等待基本面进一步明朗。短期内关注硅片新报价和1月排产计划；中长期则需观察收储政策落地情况和库存去化进度。
单边：无
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
1、 行业自律限产影响，2、 政策扰动影响；3、 宏观及资金情绪影响；4、西南丰水期开工情况。
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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